阿里巴巴沒有令人失望。

在11月1日發(fā)布的第二財季財報中，阿里巴巴在營收、凈贏利兩項硬指標(biāo)上均堅持了高增速，詳細(xì)來看：

營收為人民幣1190.2億元（約合166.51億美元），商場預(yù)期1168億元，去年同期851.5億元，同比添加40%；凈贏利為人民幣704.48億元（約合98.98億美元），其間包括在收到螞蟻金服33%股權(quán)時確認(rèn)的嚴(yán)重一次性收益。不包括人民幣692億元（約合97億美元）一次性收益和其他項目，不按照美國通用會計原則計量的凈贏利為人民幣327.50億元（約合45.82億美元），同比添加40%。

此前，商場關(guān)于阿里巴巴第二財季的成績是否能堅持繼續(xù)添加感到憂慮——自2017財年以來，阿里巴巴季度營收增速一向堅持在40%以上，關(guān)于體量如此龐大的公司而言，將如此增速維持下去并非易事。

細(xì)細(xì)拆解阿里巴巴財報不難看出，在商場全體從增量轉(zhuǎn)向存量的大趨勢下，經(jīng)過加大對下沉商場投入堅持用戶數(shù)添加，一起經(jīng)過系統(tǒng)內(nèi)相互導(dǎo)流發(fā)掘單個用戶價值，成為阿里巴巴兩大砝碼。

財報數(shù)據(jù)解讀

財報顯現(xiàn)，阿里巴巴第二財季營收為人民幣1190.17億元（約合166.51億美元）同比添加40%。其間：

中心電商事務(wù)收入為1012.2億元人民幣，同比添加40%，占總收入份額為85%。在中心電商事務(wù)中，以盒馬、天貓超市、進(jìn)口事務(wù)及銀泰為首要組成的新零售事務(wù)數(shù)據(jù)亮眼，在本季度取得收入182.1億元人民幣，同比大增125%；而菜鳥網(wǎng)絡(luò)以及以餓了么為主的本地日子事務(wù)則體現(xiàn)安穩(wěn)，分別同比添加48%及36%。另一方面，阿里云事務(wù)在本季度依舊堅持高速添加，取得92.9億元人民幣收入，比較去年同期添加64%，凈虧本19.28億元，虧本率6%。而阿里大文娛的全體體現(xiàn)則略顯暗淡，本季度錄得收入73.0億元人民幣，同比添加23%，低于阿里巴巴集團(tuán)全體營收增速。公司立異及其他事務(wù)本季度取得收入12.1億元，占總收入份額為1%。

在盈余方面，本季度阿里巴巴歸屬于普通股股東凈贏利725.4億元人民幣，凈贏利同比增幅為262.1%，這首要是因?yàn)楸炯径劝⒗锇桶蛯ξ浵伣鸱�確認(rèn)了一筆一次性權(quán)益利得692億元人民幣，然后導(dǎo)致凈贏利暴增。在非通用原則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東凈贏利345.4億元人民幣，凈贏利率為29.0%，凈贏利率出現(xiàn)穩(wěn)步提高趨勢。另外，阿里巴巴本季度除掉折舊攤銷后的贏利（EBITDA）為371.0億元人民幣，EBITDA Margin為31.2%，體現(xiàn)安穩(wěn)。

從分部事務(wù)（by segment）來看，阿里巴巴的中心電商事務(wù)仍然是僅有完成盈余的板塊，其本季度調(diào)整后EBITA為385.7億元人民幣，EBITA Margin 為38%。除了中心電商以外，阿里云、阿里大文娛以及立異事務(wù)板塊則依舊處于虧本狀態(tài)。

其間值得注意的是，阿里大文娛板塊本季度調(diào)整后EBITA為負(fù)22.1億元人民幣，比較較去年同期的負(fù)38.0億元人民幣現(xiàn)已大幅收窄，EBITA Margin也從去年同期的-64%收窄為本季度的-30%。

而以高德導(dǎo)航、YunOS為主的立異事務(wù)板塊虧本則仍在擴(kuò)大，從去年同期的負(fù)12.4億元人民幣擴(kuò)大至本季度的負(fù)19.2億元人民幣，虧本率則由116%擴(kuò)大至158%。

在運(yùn)營費(fèi)用上，2019年3季度阿里巴巴總的運(yùn)營費(fèi)用為295.3億元人民幣，運(yùn)營費(fèi)用率24.8%，全體運(yùn)營功率平穩(wěn)。其間，產(chǎn)品研制費(fèi)用為109.4億元人民幣，占收入比9.2%；出售及商場費(fèi)用120.0億元人民幣，占比10.1%；管理費(fèi)用65.9億元人民幣，占比為5.5%。

在現(xiàn)金儲備方面，阿里巴巴截止本季度末賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額高達(dá)2341.8億元人民幣，比較較財年初的1899.8億元，添加約442億元，現(xiàn)金儲備充足。在本季度，公司完成運(yùn)營活動現(xiàn)金凈流入473.3億元人民幣，自由現(xiàn)金流304.9億元，運(yùn)營活動現(xiàn)金流堅持健康添加。

在用戶數(shù)上，本季度阿里巴巴在曩昔12個月年度活潑消費(fèi)用戶數(shù)上到達(dá)6.93億，比較上個季度凈添加1900萬，同比去年同期添加15.3%；在截止9月末移動端我國零售商場月活潑用戶數(shù)（MAU）到達(dá)7.85億，比較6月末凈添加3000萬，比較去年同期添加17.9%。

另外，一些事務(wù)數(shù)據(jù)也值得重視：

本地日子服務(wù)方面，餓了么口碑營收68.35億元，較去年同期的50.21億元添加36%，首要是因?yàn)橛唵螖?shù)量的添加。阿里巴巴新零售方面，到9月30日，盒馬鮮生門店數(shù)量達(dá)170家，到8月底，接入淘鮮達(dá)的線下商超已達(dá)800多家，覆蓋全國278個城市。菜鳥裹裹方面，本季度包裹量同比添加超越100％，在到2019年8月的12個月內(nèi)，菜鳥裹裹年度用戶超1億。本年9月6日，阿里巴巴集團(tuán)以20億美元全資收買網(wǎng)易旗下跨境電商渠道考拉。本季財報并未發(fā)表考拉對全體營收的詳細(xì)奉獻(xiàn)，僅表明，天貓國際和考拉渠道的用戶重合度比較低，因而考拉APP將堅持獨(dú)立，但將集成阿里巴巴供給的技術(shù)、消費(fèi)洞察等中臺系統(tǒng)，以提高考拉的事務(wù)體現(xiàn)。

下沉商場保添加

本季度，下沉商場仍是關(guān)鍵詞。

從全體大盤來看，阿里巴巴的用戶數(shù)還在添加，財報顯現(xiàn)：

在我國零售商場上的年度活潑顧客數(shù)量到達(dá)6.93億，比到2019年6月30日的6.74億添加了1900萬人；2019年9月，在我國零售商場上的移動單月活潑用戶數(shù)量到達(dá)7.85億，比2019年6月添加了3000萬。而結(jié)合財報內(nèi)容不難發(fā)現(xiàn)，面對拼多多的強(qiáng)烈進(jìn)攻，“欠發(fā)達(dá)區(qū)域”是阿里巴巴側(cè)重浸透的商場：

在介紹旗下最為重要的渠道之一淘寶時，阿里巴巴表明，在到2019年9月30日的6個月內(nèi)，淘寶的DAU完成了健康添加，并且強(qiáng)調(diào)，“這反映了阿里巴巴在我國零售商場對發(fā)達(dá)及欠發(fā)達(dá)區(qū)域的不斷浸透”。在介紹旗下本地日子服務(wù)事務(wù)時，阿里巴巴也強(qiáng)調(diào)了這一事務(wù)對欠發(fā)達(dá)區(qū)域的浸透。在新零售賽道上，針對不同商場阿里巴巴制定了不同戰(zhàn)略：旗下新零售代表盒馬鮮生被定位于服務(wù)一二線城市；而旗下淘鮮達(dá)的首要任務(wù)則是經(jīng)過賦能傳統(tǒng)零售，覆蓋更多城市。財報顯現(xiàn)，到2019年8月底，阿里巴巴現(xiàn)已與485家高鑫旗下大型商超進(jìn)行銜接，本年8月，在線訂單現(xiàn)已占高鑫零售總收入的6.5%。經(jīng)過繼續(xù)簽約傳統(tǒng)零售商，到本年8月，阿里巴巴已在278個城市完成了800多家線下零售店的數(shù)字化。

上季度財報電話會議中，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席兼首席執(zhí)行官張勇曾泄漏，“阿里巴巴到3月底的曩昔一年中有2000萬的新增用戶，其間有70%來自低線城市。”

于昨晚舉行的財報電話會議中，下沉商場依舊成為分析師們重視的要點(diǎn)，對此張勇再次強(qiáng)調(diào)了阿里巴巴超越7億的DAU“不止來歷于一二線城市，更多的來自于低線城市”。阿里巴巴關(guān)于低線城市的信心來自三個方面：商品種類、價格優(yōu)勢、供給不同價格區(qū)間的產(chǎn)品。因而，“從這個方面來講，科技是非常重要的，因?yàn)樗�能夠把需求和供�?yīng)準(zhǔn)確地對接。”

能夠看出，對下沉商場的投入?yún)f(xié)助阿里巴巴擴(kuò)大用戶規(guī)劃，這為阿里巴巴在營收方面堅持添加供給了協(xié)助。不過，這并非阿里巴巴堅持添加的僅有戰(zhàn)略。

穿插出售促營收

短線來看，雙十一依然是決議阿里巴巴下一季度財務(wù)體現(xiàn)的重要事件。

在財報中阿里巴巴表明，本次雙十一的要點(diǎn)是消費(fèi)晉級，超越20萬個品牌——其間包括天貓國際的超2.2萬個品牌——將參加雙十一，大約1000個品牌和商家現(xiàn)已晉級到天貓旗艦店2.0。

張勇在電話會議中對行將到來的雙十一表明達(dá)觀，他稱，“咱們?yōu)榇舜坞p十一活動投入了許多科技，現(xiàn)在熱場活動發(fā)展非常好。咱們也給阿里旗下的移動端APP上線了許多新的特性，招引了許多顧客�？偟膩碚f，咱們現(xiàn)已預(yù)備好了，并且會盡全部努力保證此次雙十一活動取得圓滿成功。”

從長線來看，提高用戶ARPU值才是阿里巴巴堅持添加勢頭的重要辦法，其間，系統(tǒng)內(nèi)產(chǎn)品相互導(dǎo)流是重要途徑。

在本季財報中，阿里巴巴強(qiáng)調(diào)了系統(tǒng)內(nèi)產(chǎn)品導(dǎo)流效果顯著。據(jù)財報發(fā)表，報告期內(nèi)，約有39%的外賣用戶來自支付寶APP，從全體來看，本地日子服務(wù)用戶占阿里巴巴全體用戶份額不足25%，因而阿里巴巴以為系統(tǒng)內(nèi)相互導(dǎo)流潛力巨大。

阿里巴巴系統(tǒng)內(nèi)相互導(dǎo)流關(guān)于集團(tuán)的未來收入添加和本錢控制意義嚴(yán)重。

阿里巴巴執(zhí)行副主席蔡崇信在財報電話會議上如此解釋，“舉個例子來說，咱們在低線城市取得的顧客，就比如在淘寶這樣的零售商場用戶，他們也能夠運(yùn)用阿里巴巴供給的其他本地服務(wù)。這樣一來，咱們只需要出一份的營銷開銷，之后經(jīng)過阿里巴巴不同渠道之間穿插出售的戰(zhàn)略讓他們運(yùn)用本地服務(wù)。這種開銷戰(zhàn)略是協(xié)同效應(yīng)的結(jié)果。阿里巴巴旗下的不同渠道對接的是同一個顧客基礎(chǔ)。這種協(xié)同效應(yīng)提高了咱們的運(yùn)營功率�！�

關(guān)于阿里巴巴能夠堅持增速的原因，CFO武衛(wèi)也表明，“我以為除了新增用戶數(shù)量之外，更為重要的是ARPU的添加�！�

能夠看出，在流量紅利趨于消失的前提下，除了加碼下沉商場取得更多用野外，阿里巴巴還寄希望于發(fā)掘單個用戶更多價值以堅持添加態(tài)勢。在此戰(zhàn)略指引下，阿里巴巴系統(tǒng)內(nèi)各事務(wù)的相互浸透將繼續(xù)，而這一戰(zhàn)略的實(shí)踐執(zhí)行效果，也將決議阿里巴巴接下來的實(shí)踐添加體現(xiàn)。