根據(jù)揭露材料，寶寶樹的對外出資從2014年開端，涉足早教、母嬰工業(yè)、電商、家庭服務、內容、渠道等范疇。截至2019年8月，寶寶樹已進行4筆海外出資，要點為海外母嬰社區(qū)，例如印度母嬰互聯(lián)網渠道Healofy、美國Parent Lab。寶寶樹的首要股東為好未來、復星集團、阿里巴巴等，這些出資者的加入，也在必定程度上影響著寶寶樹的對外出資布局。投融資版圖逐步擴張，寶寶樹的收入構成卻暫無顯著的變化，廣告收入仍然占有主導位置，且占比上漲，在2019年H1到達88%；電商事務收入和占比均不增反降。在對外協(xié)作上，寶寶樹曾與美泰到達協(xié)作，發(fā)力線下早教商場，但收效甚微；寶寶樹與復星協(xié)作發(fā)布的細姨醫(yī)師、小家金服等產品，暫無可見進展。

8月28日，寶寶樹對外發(fā)布了2019年上半年業(yè)績報告，營收同比下降40.9%，期內凈虧損9834.2萬元，業(yè)績體現(xiàn)低迷，讓其股價在2天內敏捷跌掉近20%。

“北風凜凜”成為寶寶樹2019年這個秋天的要害詞。這間隔2018年11月上市，曩昔還不到1年的時刻。

財報發(fā)布的第二天，8月29日，寶寶樹發(fā)布了出資戰(zhàn)略新進展：完結對美國科學育兒品牌Parent Lab、AI兒童陪同機器人品牌Zoetic，AI在線英語啟蒙教育Littlelights公司的戰(zhàn)略出資。算上今年3月出資印度母嬰互聯(lián)網渠道Healofy，半年時刻里，寶寶樹已發(fā)布4筆海外出資。

實踐上，投融資版圖擴張，并沒有對寶寶樹的收入構成產生影響，占有其收入主導位置的廣告占比繼續(xù)上漲，曾被寄予厚望的電商事務收入和占比均不增反降，這嚴重約束了出資人對寶寶樹未來的想象空間。

9月初，寶寶樹進行了幾回股份回購，仍未能阻撓其股價繼續(xù)下跌的頹勢。

寶寶樹的未來，是否能在自己精心設計的“全球布局”中找到新時機？

時針撥回2018年。

寶寶樹上市之前，寶寶樹突然取消了發(fā)動上市的新聞發(fā)布會，公司內部郵件對這一決議的解說稱，是由于“技能問題”。這一“技能問題”也讓寶寶樹的上市比原計劃推遲了5天。盡管僅1天后，寶寶樹在香港重新召開發(fā)布會，官宣上市音訊，但仍被解讀為“其上市信心不足、連續(xù)三年虧損讓本錢商場不看好”。

巧合的是，一年之后，寶寶樹再次提到“技能原因”，而這一次，是對阿里巴巴入局后，電商事務營收不增反降做出解說。

2018年11月27日敲鐘，創(chuàng)始人王懷南宗族持股27.73%，為榜首大股東，其他三大股東分別為復星（持股26.39%）、好未來（持股10.82%）和阿里巴巴（持股9.90%）

從招股書上，關于寶寶樹本錢布局的劇本，似乎已經寫好。

寶寶樹+好未來：早教范疇的“帝國擴張”長路漫漫

以用戶年齡延伸為導向，是寶寶樹和洽未來一起的出資策略之一。因而，母嬰社區(qū)渠道起家的寶寶樹，和以K12為主營事務的好未來，在拓寬早教商場的途中“冤家路窄”。

與“保存”的新東方不同，從提前收割用戶布局產品的戰(zhàn)略層面，好未來從不手軟。不僅布局了自營事務家長幫，并且在寶寶樹先后兩輪的融資中下了重注。

2014年，好未來1.5億元人民幣戰(zhàn)略出資寶寶樹。此時，寶寶樹已經做了兩年“米卡生長天地”家庭早教套裝，正斗爭在0-6歲兒童教材商場的路上。

或許也是好未來的影響，也出于本身企業(yè)基因，寶寶樹開端重注早教實體范疇。首要圍繞著服務未來線下社區(qū)早教打開。2017年與美國美泰公司宣告戰(zhàn)略協(xié)作，對外宣告3年內建立3000家早教中心。

然而，間隔寶寶樹宣告建立3000家早教中心已經曩昔兩年了，截止9月，大眾點評上顯示樂樂樹在上海開設兩家，離其3000家的方針距離甚遠。

材料顯示，2014年以來，寶寶樹在早教范疇的戰(zhàn)略出資項目，無論是貝美互動的早教機器人，仍是啟明長源的“早期教育考評管理中心”，仍是兒童類科學常識付費產品“科學隊長”（與好未來共投），都偏重教學內容，有很強的線下中心使用屬性。

寶寶樹+復星：流量變現(xiàn)的探究，看上去很美

作為我國最大的母嬰社區(qū)渠道，寶寶樹的產品線滿意了我國年青家庭的四個基本需求：學習、共享、記錄和購物，但寶寶樹的野心顯然不止于此。

在招股書中，寶寶樹將2007年草創(chuàng)時的自己歸納為“育兒常識共享網站”，而介紹現(xiàn)在的寶寶樹時，稱它“在我國創(chuàng)始了專心服務年青家庭的線上社區(qū)”。顯然，更全面地覆蓋年青家庭的生活和消費場景，是寶寶樹的重要方針之一。

同時，招股書中提到，其未來的展開戰(zhàn)略之一，是為年青家庭提供全方位的處理方案。復星集團，作為以家庭為單位的工業(yè)出資集團，布局醫(yī)療、穩(wěn)妥和親子酒店工業(yè)，“流量盤活資源，資源為流量變現(xiàn)”的聯(lián)姻仿佛天作之合，復星集團和寶寶樹即將打開的協(xié)作“看上去很美”。

2016年7月，寶寶樹獲得由復星集團領投的逾30億人民幣融資，值得一提的是，好未來參加了這一輪出資。

在復星旗下健康生態(tài)的版圖中，母嬰家庭相關的工業(yè)鏈無足輕重，戰(zhàn)略出資寶寶樹之后，兩邊也在此范疇打開了多項協(xié)作。C2M范疇協(xié)作試水，借復星旗下醫(yī)療健康資源，寶寶樹開設線上常識付費+健康服務事務。并對外發(fā)布音訊，在短時刻內就完結規(guī)模性營收。

2017年兩邊一起建立工業(yè)基金，寶寶樹具有19%的股權，用以出資母嬰相關工業(yè)。次年，發(fā)布兩邊協(xié)作項目細姨醫(yī)師和小家金服。

同時，作為一個線上產品，寶寶樹一直在盡力向線下實體延展，安定根基。2018年，出資線下母嬰零售品牌隅田川。

據(jù)隅田川官網材料，截至2018年10月，隅田川集團已有3550家高端進口母嬰店簽約或開業(yè)，并內部孵化了米奇啵啵和凱特佳等一眾自有品牌。

可是在電商范疇的探究，或許并不如寶寶樹對外界所宣揚的那么成功。

據(jù)鳳凰網商業(yè)2019年8月報道，試水未到一年，復星放棄細姨醫(yī)師控股權，持股份額從70%降至50%，并撤離了為合資公司調派的專業(yè)團隊。細姨醫(yī)師內部也隨即發(fā)動部分崗位關停并轉，僅留不足10人編制維持現(xiàn)有已發(fā)動的少數(shù)事務。

醫(yī)療健康范疇的拓寬，一會兒變得錯綜復雜。

寶寶樹+阿里巴巴：電商事務收入下降8成，轉型陣痛？

2018年6月，寶寶樹宣告與阿里巴巴到達本錢戰(zhàn)略協(xié)作，兩邊將在電商、C2M、廣告營銷、常識付費、新零售、線上線下母嬰場景等多個層面打開大規(guī)模深層協(xié)作。

阿里的這一筆出資，讓寶寶樹的估值一度到達140億，在電商范疇，阿里也成為寶寶樹獨家戰(zhàn)略協(xié)作伙伴，向寶寶樹電商注入包含運營、技能、物流、人才等在內的電商整體處理方案。

寶寶樹的招股書中，“阿里巴巴”一詞出現(xiàn)了60次，足見關于這一戰(zhàn)略協(xié)作的期待。

一年曩昔，根據(jù)寶寶樹發(fā)布的2019年中期財報，寶寶樹上半年營收2.4億元，同比下降40.9%，期內凈虧損9834.2萬元；電商事務收入下跌78.5%，占總營收的份額也從去年同期的22.2%下降至8.1%。

關于電商營收下降的原因，寶寶樹給的解說是：電商技能開發(fā)難度高于預期，且用戶需求更多時刻習慣體系變動。但電商事務展開不如預期，或許并非單純的“技能原因”。究竟母嬰電商的競爭環(huán)境遠不如五年前。

一方面，有京東、淘寶等綜合大電商瓜分商場，另一方面，筆直電商以及各種網紅帶貨的同質化競爭劇烈，常識共享社區(qū)、海外購已經成為標配。寶寶樹要處理的或許并不是電商的技能開發(fā)，或者用戶習慣體系變動的問題，而是如安在供應鏈創(chuàng)新、差異化以及算法方面迎合新興用戶消費心理，打造中心競爭力。

寶寶樹+N：社區(qū)仍是中心，不斷拓寬優(yōu)質內容

寶寶樹創(chuàng)立以來繼續(xù)拓寬盈利形式，但廣告收入一直占有絕對份額。

2019年上半年的營收中廣告收入已占88%。寶寶樹孕育+寶寶樹小韶光搭建起巨大的母嬰社區(qū)和信息交流渠道，繼續(xù)增長的流量帶來廣告事務的相對穩(wěn)定。傳統(tǒng)事務固若金湯，與電商事務屢次受挫形成鮮明對比。

優(yōu)質內容是維系用戶活躍度和忠誠度的重要因素，寶寶樹也從未停止過關于優(yōu)質內容生產者的出資。其出資的爸媽營及Momself均為百萬粉絲級育兒社區(qū)。

但“內容如何變現(xiàn)”依然是擺在寶寶樹面前的難題。常識付費+電商似乎成為大流量IP的“標配”，變現(xiàn)作用如何仍有待進一步調查，怎樣拓寬新的變現(xiàn)或許，也需求更多的探究。

海外方面，寶寶樹2019年3月出資了印度母嬰互聯(lián)網渠道Healofy，8月出資了美國科學育兒線上教育渠道Parent，這兩大以內容為中心的渠道，前者與寶寶樹的商業(yè)形式附近，社區(qū)起家、尋求更多或許，后者則專心“科學育兒”，既是渠道，也是優(yōu)質內容提供者。

短時刻內4筆海外出資，這在寶寶樹的招股書中已有征兆。

寶寶樹以為，全球不同地方的母嬰集體在相同的時期都有同樣的需求，因而，在發(fā)達國家和地區(qū)的商場，例如北美商場，有著很大的展開機遇。

而在發(fā)達程度較低的國家和地區(qū)，“我們信任我們可復制我國的成功形式”。Healofy能夠視為寶寶樹在印度商場的“復刻”，但除了社區(qū)之外，如何打開常識付費、電商等其他事務，也面對著供應鏈過長、電商出海難等窘境。

結 語

寶寶樹投融資版圖的不斷擴張，現(xiàn)在并沒有帶來可見的財政體現(xiàn)。

收入的走低和收入構成的長期固化，寶寶樹在上市之前就有清醒的認知，并測驗“下藥”。2018年的招股書中提到，為了做出改動，寶寶樹將通過幾個方面的發(fā)力，擴展或開辟變現(xiàn)時機。這包含可是不限于廣告、電商、C2M、常識付費、大健康、年青家庭處理方案，及會員計劃。

這些對未來的想象，是其出資邏輯的基準。寶寶樹經年的出資布局有跡可循。然而，現(xiàn)在并沒有一個項目新事務為寶寶樹的傳統(tǒng)事務體系帶來“打雞血式”的刺激，和新的增長點。

誰會成為破局要害點？或許，此時此刻的寶寶樹也不知道。

從寶寶樹現(xiàn)在的出資來看，還在中心用戶集體的需求變現(xiàn)的探聽階段。已測驗的范疇有早教、產品、電商、金融，遍地撒網，淺嘗輒止，深耕時機并未出現(xiàn)。

作為PC和WAP時代的流量渠道，寶寶樹的移動端轉型乏力，2019年上半年APP的MAU僅占總量的20%。搜索引擎帶來的用戶粘性不足，新用戶獲取本錢高，需繼續(xù)輸血。這都是寶寶樹未來面對的巨大挑戰(zhàn)。

原有的廣告事務在公司中的位置無法撼動，從最新財報可見端倪，這亦為寶寶樹的事務轉型增加了更大難度。

智庫建議

1、在戰(zhàn)略上集中火力做一件事。

即使是上市公司，在特定的時刻段，也應該集中資源攻破一個方向。比如好未來，大家都明白他打算死磕線上教育；新東方盡管說雙渠道戰(zhàn)略，但曩昔的兩年中，集中了大量的資源，“扶”新東方在線上市。

2、早幼教，電商，常識付費品類中選擇流量變現(xiàn)時機，建議“早教/托育”，原因如下：

（1）鼓勵生育是國家戰(zhàn)略，處理生育顧慮，是國家與家庭的一起需求。

（2）做重做實，中心競爭力才干越做越穩(wěn)，且同步能獲取線下流量，有益無害。

（3）母嬰社區(qū)流量倒流下降營銷本錢比其他品牌必定要低，并且延展用戶的生命周期，Daycare是個最自然的聯(lián)接。

3、電商事務現(xiàn)在展開難度大。

任何一家企業(yè)，收入部門都具有絕對話語權。寶寶樹廣告大客戶集中度高，流量應該偏向于寶寶樹收入依存度很高的廣告客戶，仍是偏向新的電商渠道？這是一場內部資源戰(zhàn)。

另外，寶寶樹本身沒有線下商業(yè)渠道運營能力，沒有實踐掌控的商戶資源，僅僅依靠協(xié)作成熟電商想完結流量變現(xiàn)，難免終究淪為其他渠道的流量輸血池。

這幾年來，母嬰電商競爭劇烈，從筆直到渠道，賽道飽滿，可展開時機已很狹窄。自2016年生育高峰之后，新生兒數(shù)量下降，人口紅利正處衰減期。這必然成為母嬰電商未來展開不得不遭遇的難題。