幾乎每一輪融資的領(lǐng)投方都持有一票否決權(quán)，各家的權(quán)力也相差不大。沒有誰想殺死ofo，一票否決權(quán)也無法承當(dāng)失利的悉數(shù)職責(zé)。

誰動了ofo的一票否決權(quán)？

馬化騰在朋友圈留言，“是一個(gè)veto right（否決權(quán)）。”外界開始猜想，是哪個(gè)具有一票否決權(quán)的股東、在哪件事上行使否決權(quán)，導(dǎo)致現(xiàn)下的殘局。

兼并，是除前期融資外，騰訊與ofo為數(shù)不多產(chǎn)生聯(lián)絡(luò)的時(shí)刻。因而能夠揣度，馬化騰所言的一票否決權(quán)就是指戴威。

2017年年末，在一切參加者都允許后，戴威行使一票否決權(quán)，叫停兼并商洽。

在ofo急速掉落的過程中，一票否決權(quán)是致命所在嗎？

阿里是否有一票否決權(quán)？

一種說法是，以戴威為首的開創(chuàng)團(tuán)隊(duì)、滴滴、經(jīng)緯、阿里都具有一票否決權(quán)�？墒亲蛉�，不止一名阿里內(nèi)部人士都對外釋放信號，他們不在這個(gè)名單中。

真實(shí)狀況是，ofo每輪融資的領(lǐng)投方出資份額超越單輪融資額度的1/2，就有一票否決權(quán)。退出前的金沙江創(chuàng)投、滴滴、經(jīng)緯都?xì)w于這種狀況。

但在2017年12月，金沙江創(chuàng)投以30億美元的估值出售ofo悉數(shù)股權(quán)，滴滴拿走了一小部分，剩余由阿里收走。一票否決權(quán)也被拆解。

滴滴具有優(yōu)先購買權(quán)，沒有不買，也沒有多買，只買走一小部分是有原因的。滴滴算了一筆賬，拿走一小部分后，阿里從金沙江創(chuàng)投買走的剩余份額不足以大到享有一票否決權(quán)，就夠了。

金沙江創(chuàng)投退出后，A輪出資方?jīng)]有一家在該輪出資份額超越1/2，假如想行使一票否決權(quán)，需求多個(gè)出資人達(dá)到一起行動聽聯(lián)系，出資份額總和超越1/2。

從這個(gè)意義上講，接棒金沙江的阿里假如與其他股東達(dá)到一起行動聽聯(lián)系，能夠行使否決權(quán)。A輪其他出資人也是如此。

值得一提的是，ofo A輪出資方中的元璟資本，盡管持股份額很小，但開創(chuàng)人吳泳銘是阿里十八羅漢之一。阿里與元璟資本在A輪出資份額總和超越一半。

第一次被運(yùn)用

幾乎每一輪融資的領(lǐng)投方都持有一票否決權(quán)，各家的權(quán)力也相差不大。

觸發(fā)這項(xiàng)權(quán)力的條款，首要針對融資、增發(fā)股票、兼并、合格上市等需求出資人批準(zhǔn)。具體要看各自簽署的法律文件。

否決權(quán)第一次被運(yùn)用，是2017年年末。

彼時(shí)，同享單車的兩個(gè)領(lǐng)跑者摩拜與ofo商洽兼并，騰訊、滴滴和金沙江創(chuàng)投主導(dǎo)。兼并最終的方案是，程維任董事長，戴威與王曉峰為CO-CEO。核心癥結(jié)在于，戴威要拋棄手中的一票否決權(quán)。

一位曾參加兩邊兼并商洽的出資人說，“李斌、胡瑋煒和王曉峰一起具有一個(gè)一票否決權(quán)，兼并后失效。為讓兩個(gè)CO-CEO平等，股東們也期望戴威拋棄特權(quán)。并承諾6個(gè)月后，戴威是唯一CEO，這點(diǎn)兩邊出資人也贊同�！�

但戴威不接受。一票否決權(quán)被祭出，兼并商洽失利。

有一種傳言是，戴威從阿里方面得到另外的承諾，因而動用一票否決權(quán)拋棄兼并。但這個(gè)說法，沒有得到阿里的證實(shí)。

開創(chuàng)團(tuán)隊(duì)其他人后來才獲悉，在戴威否決兼并后，出資人曾給出另一套方案：開創(chuàng)團(tuán)隊(duì)拿高額現(xiàn)金退出，開創(chuàng)團(tuán)隊(duì)此前的一切錯(cuò)誤被豁免。

可是，戴威也拒絕了。

聯(lián)婚失利后的幾次潛在融資，也都不同程度卡在戴威的一票否決權(quán)問題上。聽說，今年年初曾有前期股東期望出售股份，但沒有拿到ofo的簽字。

直到今年四五月份，戴威改動主意，但今時(shí)不同往日，話語權(quán)早已不在他手中。

ofo持有一票否決權(quán)的其他股東，是否也行使過相應(yīng)的權(quán)力？傳言最多的是，滴滴曾使用這一權(quán)力，導(dǎo)致軟銀注資失利。

上述出資人回應(yīng)，去年年末，軟銀曾聯(lián)合滴滴與阿里計(jì)劃出資ofo十幾億美金�？墒且蚬恃舆t一個(gè)多月，市場發(fā)生變化。ofo的訂單數(shù)據(jù)下滑，傳聞團(tuán)隊(duì)存在貪腐問題。因而，三方聘請外部審計(jì)進(jìn)入公司，要求揭露供應(yīng)鏈方面的數(shù)據(jù)，卻沒有得到團(tuán)隊(duì)的配合。“其實(shí)滴滴的簽字現(xiàn)已放出去了，其他股東還沒有，但現(xiàn)已不重要了。這才導(dǎo)致軟銀出資流產(chǎn)。”

嚴(yán)厲講，ofo的一票否決權(quán)只在兼并事件上被運(yùn)用過，“其他工作都是我們表明態(tài)度，有誰不贊同就推進(jìn)不下去，都沒有到股東會投票階段�！背鲑Y人稱。

正確打開方法

veto right 是風(fēng)險(xiǎn)出資的常規(guī)，硅谷也是。

按照常規(guī)，出資人僅僅小股東，不參加日常經(jīng)營，一些條款上需求維護(hù)。否決權(quán)的行使，一定是在某些極點(diǎn)狀況下，對出資人利益有重大傷害時(shí)。

經(jīng)過數(shù)輪融資的一家公司，通常狀況是出資人聯(lián)合具有一個(gè)一票否決權(quán)。假如公司增加很快，估值過高，每一輪領(lǐng)投的出資人可能會人手一個(gè)，也不罕見，但很少有人歹意行使權(quán)力。

一位美元基金合伙人坦誠，10多年來，他只遇到一次特別狀況。

一家被投公司預(yù)備上市，B輪出資人對價(jià)格不是很滿足，不肯簽字，關(guān)機(jī)，然后消失。其他股東一整晚都在會議室等候。但第二天一早，仍是把字簽了�！俺淦淞勘磉_(dá)下不滿的心情，可是阻撓一件工作的進(jìn)行，從沒遇到過�！�

滴滴在前期幾輪融資時(shí)，領(lǐng)投方也都持有一票否決權(quán)，可是在與快的兼并時(shí)，一切出資人的一票否決權(quán)被集體拿掉，變成出資人大都同享一票否決權(quán)。在兼并前，也沒有人動用過這項(xiàng)特權(quán)。

“戴威在行使一票否決權(quán)的時(shí)分，肯定沒有想到結(jié)果會是這樣�！币晃粍�(chuàng)業(yè)者這樣說。他還提到，ofo的局面，會讓創(chuàng)業(yè)者今后愈加顧慮一票否決權(quán)問題，需求理性處理。

但上述出資人卻毫不避忌地指出，假如沒有這個(gè)條款，許多時(shí)分出資人不敢投。

他主張，盡量不要讓每一輪的出資人都享受獨(dú)自的一票否決權(quán)，而是讓一個(gè)股東會上超越半數(shù)或許2/3的出資人同享一個(gè)否決權(quán)。

可是，這也跟融資環(huán)境有很大聯(lián)系。

假如要完成這個(gè)條款，創(chuàng)業(yè)者要求的估值不能特別高，要對后續(xù)的出資人做出讓步。否則，估值過高，后面次序的出資人就需求有獨(dú)立的否決權(quán)，保證特別利益。比方，一個(gè)出資人在公司估值10億美金時(shí)出手，假如公司開展不抱負(fù)，下一輪融資估值折半，他就需求獨(dú)自的否決權(quán)保證安全。

一般狀況下，創(chuàng)業(yè)者也有一票否決權(quán)，“可是在創(chuàng)業(yè)者有違法犯罪狀況的時(shí)分，這個(gè)否決權(quán)是要被拿掉的。”

而且，當(dāng)創(chuàng)業(yè)者在方向上出現(xiàn)問題，關(guān)于一個(gè)合格的出資人來講，不應(yīng)該看著創(chuàng)業(yè)者走向死結(jié)，甚至為此鼓掌。表達(dá)理性的聲音，愈加重要。

ofo敗局真相

在“藍(lán)洞商業(yè)”接觸的幾位出資人看來，沒有誰想殺死ofo，一票否決權(quán)也無法承當(dāng)失利的悉數(shù)職責(zé)。這家公司在幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻點(diǎn)，都有值得復(fù)盤的當(dāng)?shù)亍?/p>

走出校園的時(shí)機(jī)被延遲，晚了整整一個(gè)季度。這是開創(chuàng)團(tuán)隊(duì)和出資人一起判別失誤的結(jié)果，他們低估了校外市場的潛力。

在兩次融資過程中，戴威過于計(jì)較開創(chuàng)人的掌控力。比方，2017年春天，融資過程中不愿意稀釋開創(chuàng)團(tuán)隊(duì)的股份。由于條件談不攏，ofo的融資進(jìn)程被延遲。

這直接導(dǎo)致ofo單車投進(jìn)數(shù)量和進(jìn)程�！坝捎诖魍�要增發(fā)期權(quán)，融資拖了一兩個(gè)月時(shí)刻。那段時(shí)刻ofo有三個(gè)月沒錢投進(jìn)新車。”出資人回想，假如沒有停頓，去年年末ofo和摩拜投進(jìn)的份額很可能是7：3，而不是5：5。兼并商洽就會容易許多，就不會存在CO-CEO。

但結(jié)果是，戴威放了一記大招導(dǎo)致兩邊兼并失利，接著摩拜今年4月份被美團(tuán)收買，ofo的處境愈加艱難。

至今不止一位出資人認(rèn)為，兼并是對兩邊最好的挑選。作為市場上唯一的玩家，紛歧定要依附于巨子，也能夠獨(dú)立生計(jì)。

現(xiàn)在的景象下，幾乎很難看到ofo可挑選的路徑。排隊(duì)退押金的人超越1000萬，持續(xù)運(yùn)營也需求費(fèi)用，每天還有折損，這是一個(gè)沒有人能清楚計(jì)算的巨大坑洞。聽說，出資人也在積極想辦法，開源節(jié)流，以債轉(zhuǎn)股的方法過渡。

沒有救星，ofo只能自救。