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搜狗向美國證券交易委員會正式提交招股書的音訊，讓搜狐股價(jià)暴漲 13%，但暴漲了 13%的搜狐，市值也才 25 億美元。其實(shí)早在本年 7 月底，搜狗 IPO 方案宣告的時(shí)分，搜狐現(xiàn)已大漲了 12%。據(jù)彭博報(bào)導(dǎo)，估計(jì)搜狗的 IPO 估值在 40 億-50 億美元之間。

今日的搜狐，在某種程度上現(xiàn)已成為一只搜狗概念股，有點(diǎn)像賣身之前的 Yahoo。2008 年，微軟從前欲以 480 億美元全體收買 Yahoo，沒達(dá)到目的。去年 7 月，Verizon 宣告以 48 億美元收買 Yahoo 的中心互聯(lián)網(wǎng)事務(wù)。

不像一些人解讀的那樣，Yahoo 沒在 480 億美元的價(jià)位賣掉，卻以 48 億美元把自己賤賣了，實(shí)際上 Yahoo 當(dāng)時(shí)的市值依然在 300 億美元以上，不過大部分價(jià)值來非中心互聯(lián)網(wǎng)事務(wù)，即它所持有的阿里巴巴和日本yahoo的股份。這部分并未包含在賣給 Verizon 的事務(wù)中。

也就是說，作為一家上市公司，Yahoo 在其生命的終究 10 年，基本上是一只阿里巴巴概念股。今日，這家剝離了 Yahoo 中心事務(wù)的公司（已更名為 Altaba，股票代碼 AABA），市值現(xiàn)已漲到 600 億美元，它當(dāng)年沒以 480 億美元賣給微軟看起來仍是對的。

張朝陽個(gè)人和搜狐公司算計(jì)持有搜狗 48.8% 的股份，搜狗上市后，僅這部分持股的價(jià)值，就會挨近搜狐公司現(xiàn)在的市值。而在搜狐的營收構(gòu)成中，來自搜狗的奉獻(xiàn)占比越來越高，現(xiàn)已挨近營收的一半，在缺少成績亮點(diǎn)和新事務(wù)拉動的情況下，搜狗成為搜狐近幾年成績增加的國家棟梁。

搜狐近 20 年的難兄難弟新浪，最近五六年相同乏善可陳，傳統(tǒng)的內(nèi)容事務(wù)影響力越來越弱，簡直徹底退出了當(dāng)下內(nèi)容和資訊范疇的競賽。但畢竟它孵化出了微博，一個(gè)微博的市值超過了兩個(gè)半新浪。而搜狐從前寄予厚望的視頻、新聞客戶端等事務(wù)，都未能把握住機(jī)會。在搜狐一切的事務(wù)單元中，僅有堅(jiān)持穩(wěn)定的增加，一起握有通向未來的入場券的，好像只要搜狗。

不過，搜狗現(xiàn)在的主業(yè)，以及多半以上的經(jīng)營收入，仍是來自查找引擎和查找廣告事務(wù)。搜狗以為，我國的查找商場還有巨大的增加空間，但你不能不供認(rèn)，這個(gè)商場早已不再性感。

從搜狗的營收看，查找相關(guān)廣告的同比增加率，現(xiàn)已從 2015 年的 50.8%，降至 2017 年上半年的 10.2%。即便將查找引擎看作是支撐未來事務(wù)的提款機(jī)，這臺機(jī)器也吐不出更多的現(xiàn)金了，更不要說拿來支撐投資者的預(yù)期了。

14 年前，當(dāng)王小川授命組建查找團(tuán)隊(duì)的時(shí)分，應(yīng)戰(zhàn)百度或許是有意義的，但今日，誰還在乎這個(gè)呢？別忘了，在小米捉住風(fēng)口做手機(jī)，微信從頭定義通訊和交際的時(shí)分，360 就在應(yīng)戰(zhàn)百度。而從前的查找巨子，現(xiàn)在現(xiàn)已沒人提查找，Google 在說“AI first”，百度在說“All in AI”。沒錯(cuò)，查找依然是十分掙錢的事務(wù)，也依然有極高的用戶使用量，但它不再是代表未來的事務(wù)。

有人做了計(jì)算，搜狗的招股書中 90 次說到 AI�？梢哉f，AI 才是搜狗期望呈現(xiàn)給投資者的未來，也是王小川為搜狗規(guī)劃的未來。其實(shí)從去年初 AlphaGo 大戰(zhàn)李世石開始，王小川就成為 AI 技術(shù)的布道者和代言人，人們說，王小川成功地把“阿爾法狗”變成了搜狗的“狗”。而他當(dāng)年提出的“三級火箭”理論，基本上不再提起。

AI 毫無疑問是個(gè)代表未來的東西，但它是否可以撐得起搜狗的未來，則依然是個(gè)未知數(shù)。實(shí)際上，三級火箭的強(qiáng)行推動，并沒給搜狗帶來好的用戶口碑。當(dāng)你的人工智能需求拿走越來越多的用戶隱私和用戶數(shù)據(jù)，你總得表現(xiàn)出一副友善的、抑制的、不那么急切的形象才好，對不對？

張朝陽曾說，如果當(dāng)年把搜狗給了 360，就是“把搜狗揉碎了來滋養(yǎng) 360 的茁壯成長”，但終究，他選擇尊重王小川的志愿，讓搜狗堅(jiān)持獨(dú)立。張朝陽滿足了王小川，其實(shí)他也滿足了搜狐。不可思議一個(gè)沒有搜狗，只要 360 大股東的搜狐。

從實(shí)習(xí)生一步步做到獨(dú)立公司 CEO，王小川的整個(gè)職業(yè)生涯，都深深地打著搜狐的印記。他視搜狗為自己孕育的骨血，即便在最苦楚的時(shí)分，他寧肯委曲求全，也沒有想過脫離，“你懷了孩子，你為了他，不會去死，你要給生下來。”IPO 就算生下來了吧？那么接下來應(yīng)該是養(yǎng)大。

其實(shí)王小川現(xiàn)已無需證明，張朝陽當(dāng)年沒有把搜狗賣給 360 是正確的。并且我相信，40 億-50 億美元的估值，也不會是一個(gè)他看得上眼的估值，他的心要比這個(gè)大得多。但實(shí)際問題是，在搜狗未來的7人董事會中，王小川僅占一席，母公司搜狐占有 4 席，騰訊占有兩席。一起，經(jīng)過托付協(xié)議，搜狐握有搜狗的絕大部分投票權(quán)。

這就意味著，王小川在推動搜狗嚴(yán)重戰(zhàn)略決策方面，有必要持續(xù)與大股東，尤其是搜狐協(xié)作。這依然是王小川最大的政治。